Les règles changent dans les émergents: nouvel élément

Pour compléter mon post sur le changement des règles du jeu dans les pays émergents, on peut, on doit ajouter ce graphe sur le spread de taux d’intérêt.
Depuis 2017, le spread était stable autour de 330 points de base. Cependant, le changement de tendance dans la valeur du dollar à la mi-avril a changé la donne sur le marché obligataire émergent. Le spread s’est accru sortant du range constaté depuis plus d’un an.
La baisse de l’indice des monnaies émergentes et la hausse du spread sont des conditions d’un changement de perception des investisseurs face aux pays émergents mais aussi une contrainte pour ces pays. Tous les pays ne sont pas soumis aux mêmes contraintes mais globalement l’allure des émergents a changé. Restons attentifs

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Le monde a changé pour les émergents. 

La dynamique émergente est en train de changer de façon dramatique. Jusqu’à la mi avril, ils avaient le sentiment d’avoir une monnaie forte et c’était une aubaine. Leurs taux d’intérêt plus élevés dans un contexte de dollar faible permettaient d’attirer des capitaux puisque le spread était rémunérateur. Le jeu était d’un seul côté: on pouvait gagner à tous les coups. Ce n’est plus le cas désormais car les règles sont bouleversées.
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Les émergents encore

Le 22 mai 2013 Ben Bernanke alors président de la Fédéral Reserve avait créé une forte confusion sur les marchés émergents en indiquant une probable normalisation de la politique monétaire américaine. La hausse anticipée des taux d’intérêt à un horizon malgré tout très lointain avait provoqué d’importants flux de capitaux au détriment des pays émergents. Cela s’était traduit par des ajustements de parité spectaculaires parfois. Certains pays avaient été franchement fragilisés.

La réunion de la Fed dont le résultat sera connu demain sera t il similaire ?

Je pense que la situation des marchés émergents est aujourd’hui beaucoup plus préoccupante qu’en mai 2013. A l’époque l’activité ne progressait déjà pas très rapidement mais il y avait quand même l’idée que la dynamique chinoise resterait significative et que si le prix des matières premières n’allait pas augmenter il ne s’effondrerait pas comme c’est le cas aujourd’hui avec le pétrole.
Si par ses propos la Fed réussit à convaincre les investisseurs d’une hausse rapide de ses taux d’intérêt (en enlevant la référence à la période de temps considérable par exemple), les économies émergentes vont être affectées directement. Car sans impulsion supplémentaire mais avec une situation dégradée par le manque d’impulsion chinoise et par le bas prix du pétrole, les investisseurs auront choisi rapidement.  Le rapport de force va évoluer en faveur des pays industrialisés.

La fragilité nouvelle des pays émergents

Depuis la mi-mai la situation des pays émergents s’est dégradée. On observe des sorties de capitaux et des devises qui se déprécient. Dans la deuxième quinzaine du mois d’Août l’accent a été mis sur l’Inde, le Brésil, la Turquie ou encore l’Indonésie. Ces pays mais aussi de nombreux autres ont subi un ralentissement de leur croissance depuis plusieurs mois maintenant et une sortie de flux de capitaux plus récemment. C’est la conjonction de ces deux facteurs qui les fragilisent. Lire la suite