Le déficit commercial US et le resserrement monétaire de la Fed

Le commerce extérieur US se dégrade très vite en volume et hors pétrole. Les américains paient la politique budgétaire de Trump. Les importations en volume s’envolent et les exportations s’étouffent. Pas la bonne stratégie.
C’est aussi pour éviter des déséquilibres extérieurs trop importants que la Fed doit agir. Powell a évoqué ces déséquilibres liés à la politique budgétaire inconsidérée de la Maison Blanche. Il faut infléchir le profil des importations en pesant sur la demande interne. C’est le rôle de la politique monétaire.

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L’inflation en 2019 va franchement baisser

La volatilité de l’inflation est depuis longtemps conditionnée par le prix du pétrole. En 2018, jusqu’en octobre, au moins, l’inflation de la zone Euro a été expliquée pour près de la moitié par la contribution de l’énergie. En 2019, le prix de référence du pétrole à partir duquel on calculera la contribution va être élevé (72.8 dollars en moyenne en 2018 avec des pointes à 86) contre 63 dollars maintenant. Il faudra  que le prix grimpe, en moyenne, de 10 dollars pour que la contribution de l’énergie soit nulle et au-delà pour avoir une contribution positive. L’inflation en 2019 risque d’être inférieure à l’inflation sous-jacente qui restera autour de 1%. Pas de normalisation attendue des politiques monétaires.
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Dynamique conjoncturelle globale: l’Italie en récession et le Royaume Uni devient préoccupant

L’indicateur mondial du secteur manufacturier publié par Markit continue d’indiquer un ralentissement de l’activité de ce secteur. L’activité continue de progresser mais à un rythme toujours un peu plus lent. Ce mouvement a été observé tout au long de 2018 depuis le point haut de la fin 2017. Cela suggère que l’allure du commerce mondial va continuer de ralentir puisque l’on échange plutôt des biens manufacturiers (en dehors des matières premières).
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L’aplatissement de la courbe des taux et la récession aux USA

Une première étape a été franchie. Le spread 5ans-2ans est désormais nul. S’il passe négatif alors le spread 10ans-2ans tendra vite vers 0 avant de devenir négatif signalant la possibilité d’une récession aux USA. Imaginons 2020 pour le retournement du cycle US
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Les deux courbes ont en effet la même allure avec néanmoins une ampleur différente mais cela n’est pas l’enjeu.
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Troubles sociaux en France et risques sur la croissance

Pour la France, l’impact des troubles sociaux sur la dynamique de croissance est le point sur lequel il faut se pencher maintenant.

Mon scénario de base pour le dernier trimestre 2018 est une croissance de 0.4% ce qui se traduirait en une croissance moyenne de 1.6% pour 2018. Pour 2019, je ne crois pas à une re-accélération de la croissance et j’attends une croissance moyenne de 0.3% par trimestre. Cela se traduirait par une croissance moyenne de 1.3% sur 2019. Lire la suite

La Fed va continuer son resserrement monétairei

La déclaration de Jay Powell, hier, a fait bouger les marchés financiers avec une hausse rapide des actions. Il aurait déclaré que le taux de la Fed était désormais proche du taux neutre, celui qui ne contraint ni ne favorise l’activité.

Pris comme cela cela signifierait que la Fed est proche d’arrêter le mouvement de hausse de son taux de référence entrepris en décembre 2015.

Cette interprétation est très excessive au regard de ce que dit effectivement Powell. Il dit que le taux est proche du bas du range d’estimation du taux neutre. En d’autres termes, le taux neutre est défini sur un intervalle et non sur un point. Powell dit que la Fed se rapproche du bas de l’intervalle. Ce n’est pas la même chose surtout aussi parce qu’il précise que la croissance restera forte et l’inflation voisine de 2%. Le discours n’a pas franchement changé, la Fed continuera d’augmenter son taux de référence, mais son interprétation a été excessive et a provoqué, à court terme, des mouvements de marchés exagérés.

Le texte de Powell es repris ci-dessous